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澳门新莆京欢聚时代铩羽“回归路”

【中国经营网注】近日当当网、欢聚时代(YY)同天宣布加入私有化大军,前几天中概股大跌,于是中国的互联网企业们抓紧时间宣布私有化,降低成本来抄底回归。本文来自新浪创事记。  日前,国内首家赴海外上市的电商公司——当当网发布公告称,董事会收到来自董事长俞渝和CEO李国庆的私有化要约,以每股美国存托股(ADS)7.812美元的现金,收购尚未持有的公司全部已发行普通股。该报价较当当网7月8日收盘价溢价20%。  同日,欢聚时代发布公告称,接到来自董事长雷军和CEO李学凌的非约束性私有化要约,加入私有化大军。  虽然暴风科技复牌就跌停,虽然近期A股大起大落如同过山车,但是各个科技公司拆VIE回归的决心却越来越坚定,  前几天中概股大跌,于是中国的互联网企业们抓紧时间宣布私有化,降低成本来抄底回归。这让投资者和媒体颇有微词。  但是,我们要看到,股价的起伏只是过眼云烟,真正促使中国互联网企业回归的还是具有中国特色的A股市场。  一、具有中国特色的A股市场  中国A股当年创立是为了国企解困,所以制度设计上从一开始就是有利于上市发行企业,而非二级市场的投资者。所以中国A股就变得很有意思。  一个是二级市场的股价与企业的业绩表现相关性很低,企业盈利丰厚或者微薄都不要紧,只要不倒闭,在二级市场就存在着炒作价值。  利润丰厚的银行股,因为盘子太大,控盘困难。即使在大牛市,也就是拉两轮意思意思,除非是操控指数需求,否则股价不可能涨多少。  而盈利很少甚至亏损的小盘股,因为容易控盘,反而受到庄家追捧,庄家与企业所有人联手,翻手为云,覆手为雨,操控股价,在二级市场玩弄散户,牟取丰厚利润。  而持有股票的高管,则可以比较方便的高位减持,把虚拟价值变现。一些美股上市,看似身家千亿的富豪们,实际上未必拿得出那么多现金。而乐视网的贾总通过高位减持,轻轻松松36亿现金到手,这是A股制度设计给他的机会。  这种资本市场是每个企业都想进来的,只是A股的门槛并不低。  二、注册制的诱惑  因为A股的制度设计是非常有利于发行方的,所以是个企业就想要在A股上市,但是A股上市的门槛并不低。  1999年A股就有净资产不少于4亿元人民币、5000万美元筹资额和税后利润不少于6000万元人民币(即行业俗称的“456”)等硬性指标。  而审批制度,更是变成了权力博弈角斗场,中央部委、地方政府、资本大鳄,各方利益牵扯其中,成本异常高昂。  而中国企业去海外上市的门槛则要低得多,于是大量企业去了香港、美国上市,实现风投的推出了资本的变现。  但是,美国市场并不好混。有专业的黑社会性质的做空机构,时不时利用信息不对称来打击中概股,做空牟利。有恶狼一样的律师事务所,寻找各种机会发起集体诉讼,不求胜诉,但求分钱。  而且,美国股市制度本身对二级市场的投资者是有保护的,不像国内这样偏重于发行者。这让中概股的老板们很不爽。

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分析人士认为,欢聚时代的核心业务直播也可能是本次叫停私有化的原因之一。因为该行业普遍存在“烧钱换生存”的现象,而私有化亦需要钱,资金瓶颈令欢聚时代陷入尴尬境地,而内地市场大环境的收紧亦令众多中概股的回归之路不那么平坦。

事件回顾

在美股市场被严重低估的情况下,去年至今,一大批中概股正在加速自己回归A股的速度。据不完全统计,目前已有合一集团、盛大投资在内的数十家中概股完成私有化。

最近,聚美优品又被推上了风口浪尖。2月7日晚间,聚美优品宣布收到私有化要约,以每股7美元的价格进行私有化,该价格仅为发行价的1/3。从近两年被诟病的不公开不透明的进货渠道,再到被质疑“假货”,而今又增加了一个“三折退市”的槽点。对此,投资聚美的一些小股东写信送达徐小平,开启了集体维权的征程。

然而,今年“战略新兴板推出暂停”等消息对中概路回归A股提出了警示。证监会拟对中概股回归A股影响进行深入分析研究的言论,更是让一大批中概股紧张了起来。

盘点私有化的网络公司

6月15日晚间,中概股欢聚时代宣布,将正式撤回私有化要约。这意味着,始于2015年4月的中概股私有化大潮,出现了第一个“失败者”。

1、最受瞩目的公司:阿里巴巴网络公司

市场大环境趋紧

2012年2月21日,阿里巴巴网络有限公司董事会收到私有化要约,阿里巴巴集团提出以每股13.5港元的价格回购上市公司约26%的股份。这样做的目的是基于阿里即将转型,有利于更为长远的发展。

澳门新莆京 ,根据已披露的信息,欢聚时代董事会特别委员会收到一封来自董事长雷军和CEO李学凌一起组成的“买方团”邮件。邮件中,买方团宣布撤回2015年7月9日的非约束性私有化方案,立即生效。邮件表示,考虑到近期不利的市场状况,买方团已决定不再继续推动欢聚时代的私有化。

2、最早出国上市的电商公司:当当网

公开资料显示,欢聚时代于2012年11月在纳斯达克上市,为国内知名的网络直播平台公司。2015年7月,欢聚时代宣布,董事会接到来自董事长雷军和CEO李学凌的私有化要约,以每股美国存托股68.50美元现金收购买家联盟尚未持有的全部已发行普通股。

2015年7月9日,当当网发布公告称收到私有化要约,以每股7.812美元的现金收购公司发行的普通股。当当网是国内几家电商网站中最早成立的公司之一,曾号称“中国电商第一股”,也是第一个在美国上市的电商公司。如今,这个“第一个吃螃蟹”的公司也回来了!

2015年年报显示,欢聚时代2015财年净营收为人民币58.97亿元,比2014财年增长60.3%。去年净利润为人民币10.33亿元,2014财年则为人民币10.65亿元。

3、上市最短便私有化的公司:陌陌

今年3月,欢聚时代私有化计划突然快速启动。但不料,看似顺利的私有化进程在5月遭遇变故。

2015年6月23日晚间,社交平台陌陌宣布收到私有化要约,将以每股美国存托股18.90美元的现金收购公司全部已发行A股普通股。值得注意的是,陌陌此次宣布收到私有化要约距离2014年年底IPO仅有6个月时间,这也是中概股目前退市最快的公司。

对于叫停原因,IT行业资深分析师唐欣在接受《国际金融报》记者采访时表示:“一是国内资本市场一直不景气,中概股回归A股上市难以获得高估值;二是政策上存在不确定性,战略新兴板暂停后,证监会对于中概股回归A股一直没有明确表态支持;三是国内融资成本趋高,筹措私有化所需的资本需要付出更多的代价,与可能的业务前景相比,并不合算。”

4、私有化影响最大的公司:奇虎360

“外汇管制也是一个因素。现在很多中概股回归都是从国内募集资金。”东北证券分析师陈亚龙在接受《国际金融报》记者采访时说。

2015年6月17日晚,奇虎360宣布公司董事会收到私有化要约,每股ADS报价77美元。360作为国内最大的互联网安全公司之一,它的回归引发的蝴蝶效应不容小觑。

事实上,欢聚时代叫停私有化的传闻从5月12日就在市场流传开来。有业内人士爆料,投资人收到欢聚时代发出的消息称,“由于目前国家资本市场政策不明朗,买方团决定将本项目先暂停,待时机成熟时再行启动。”

聚美私有化价格是什么水平?

5月5日晚,“中概股回归”将叫停的传闻使得A股壳资源相关股票大跌。

除此之外,2015年还有20余支中概股选择了私有化。这不猴年刚开年,聚美优品就引领起回归的风潮,那么针对目前投资者的诉求,聚美的收购价合理吗?咱们来比较下:

中国证监会新闻发言人张晓军6月10日在例行发布会上称,市场上对在国外上市中资公司通过并购重组在A股上市提出质疑,认为这类企业回归A股有较大的特殊性,特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注。张晓军表示,中国证监会正针对这类企业通过首次公开募股、并购重组回归A股市场的影响进行深入分析和研究。

看完上述这几个知名的公司对比,不难发现聚美、人人以及当当三家公司的价差真是令人咂舌,股东投资这些公司不赚反赔,那些高位购入股票的小股东们,以前的浮亏将变成实际亏损,这也是引发股东联合申诉的原因。无论从溢价率还是价差来看,聚美都能荣登最不厚道的私有化公司之一。

此言一出,欢聚时代、陌陌、奇虎360、世纪互联等公司股价受到重创。

中概股私有化对投资人有哪些影响?

值得一提的是,自从暂停私有化消息传出的一月间,欢聚时代的股价不断刷新近一年来的低点。6月16日,欢聚时代收盘价格为38.40美元,跌幅1.08%。和近一年的最高点80.6美元相比,跌幅达到52%。

从中概股的原先持有人来讲,这些中概股的私有化或多或少都会使其持有的股票缩水,甚至会造成严重的损失,从而造成投资人对该公司信心的丧失,以及连环影响中概股市场投资人的信心。

资金短缺陷窘境

对于想短期投资的人来讲,首先私有化能为短期投资带来机会,一般中概股私有化要约的价格相比提出私有化时的股价均存在一定溢价,伴随高溢价而来的就是巨大的套利空间。

那么,终止私有化之后的欢聚时代路在何方呢?

对于想长期投资的人来说,主要看中的是中概股回归后可能带来的巨大投资空间,一旦上市,A股将会拥有一批相对优秀的公司可供投资者选择。但请明晰只有那些可能成功回归A股市场的公司才会最有投资价值。而私有化要有足够的资金保障、股权关系相对简单且大股东有绝对控股的地位,因此还是困难重重的。

唐欣表示:“在业务上,继续支持虎牙直播的发展,务必在直播行业抢占一席之地。在资本运作方面,会进行一定的股票回购以提振股价,并继续给投资者信心。”

值得一提的是,在叫停私有化的同时,欢聚时代宣布,董事会已授权公司在未来12个月内回购最多2亿美元的股份,以及于2019年到期的高级可转债。

根据市场状况,欢聚时代有可能通过公开市场交易、非公开协商交易,以及其他合法的方式去完成这一回购。回购的时机和金额将取决于市场状况、ADS股份的交易价格,以及其他因素。这一回购的资金来自公司当前所持现金。

众所周知,私有化是一场持久战,没有资金就寸步难行。

唐欣表示:“欢聚时代的核心业务——直播也可能是本次叫停私有化的原因之一。目前在国内出现了大量的竞争者,可以预见,未来一段时间,烧钱竞争都会是常态。这个时候私有化,一旦不能顺利回归资本市场,将缺少足够的弹药来参与这场竞争。”

根据当时提出的要约价格,完成私有化总共需要39.7亿美元(约259亿元人民币)的资金,而除去雷军、李学凌持有的公司股权对价和国内银行7亿美元借款,欢聚时代需要募集19.4亿美元。

据悉,欢聚时代私有化的资金来源是春华资本和光大资管,以及李学凌和雷军自己的渠道。但此前有分析人士表示,除去层层成本后,留给投资人的空间并不大。因此,在很长时间,欢聚时代私有化在资本圈没有太多声音。

与此同时,虎牙的财报并不好看。欢聚时代财报显示,其旗下移动直播平台虎牙2015年4个季度分别营收5500万元、8530万元、8240万元和1.336亿元。但以分成和内容为主的营收成本,却分别支出了6.727亿元、8.333亿元、9.055亿元和8.073亿元。

或引发蝴蝶效应

在近日的上海电影节上,博纳影业创始人、CEO于冬也坦言,回归A股的路并不平坦。去年电影节期间,于冬对外宣布博纳影业将私有化并回归A股。

“去年宣布私有化之后,我们就遇到‘股灾’。这回赶不上恐怕又要等几年了。”于冬坦言。

目前为止,私有化进展顺利的中概股包括巨人网络、分众传媒、完美、中手游和已进入发改委审批的奇虎360。

为此,有人担心,欢聚时代叫停私有化会引发蝴蝶效应。

上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时表示:“终止是个案,但是背景不是个案,欢聚时代叫停私有化对其他的中概股回归会有影响。可能会有更多的中概股放弃私有化。”

奚君羊认为,中概股回归目前面临最大的风险还是政策风险。“光从经济利益的角度来说,A股估值相对较高,私有化的成本可以通过高的定价收购。但是中概股回归A股后要考虑到A股的承受压力和利空影响:是否会导致A股再出现大幅下跌;这些中概股私有化后回归A股买壳上市,会不会导致投机现象的出现,这些都是监管层需要考虑的”。

“此外,还涉及到一个公平性的问题。这些准备上市的公司和中概股私有化回归A股的公司通过买壳上市。”奚君羊认为,监管层不会为了中概股回归开绿灯。

不过,在陈亚龙看来,政策肯定会日趋明朗。“对于中概股回归国家肯定是支持的,只是现阶段由于中概股体量比较大,市场压力比较大”。

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