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雷军新征程 今日香港敲钟的小米你看懂了么?

中国移动会分拆咪咕等公司上市吗?运营商转型尝试

澳门新莆京免费网址欢迎您小米推迟CDR 煮熟的鸭子为什么飞了

资本局、产品展,小米创始人雷军都未落下。证监会官网6月8日显示,小米已于6月7日提交《首次公开发行股票并上市》申请。另有接近小米高层的香港交易人士向《中国经营报》记者表示,“小米已于6月7日通过了港交所的上市聆讯,上市几无悬念。小米最快将于本月底或下月初在港招股募集资金,并于7月中上旬挂牌。”但其并未正面回应小米拟募集资金的具体额度。这也意味着小米继成为港交所首家采用“同股不同权”架构申请上市的新经济公司之后,将再度尝鲜中国预托证券(以下简称“CDR”)。小米并不愿就资本进程相关事宜做回应。整体而言,小米的资本化步伐远超外界预期。在近日的8周年产品展上,小米8因为与iPhone
X的高度相似性,令小米8被业内人士诟病为最像苹果的安卓机,暴露出小米的创新短板。在手机仍旧贡献小米七成以上营业收入的背景下,已在印度手机市场拔得销量头筹的小米,如何将已有的用户成功变现,并且使“硬件+新零售+互联网服务”铁人三项模式在印度落地关乎小米的成长性。同时,在全球市场攻城拔寨的小米还面临从区域品牌向全球品牌的升华。这些对于小米来说既是机遇也是挑战。尝鲜CDR小米成为CDR试点首单与证监会近日的行径密不可分。证监会于6月6日发布了《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等九份规章及规范性文件,这意味着搁置数年的CDR制度框架已完成初步搭建。本报记者梳理发现,上述九份文件对于CDR试点企业准入门槛、发行方式、CDR申报格式及信息披露细则、VIE架构及AB双重股权架构的处理方式等此前市场关注的焦点问题均有集中阐述。CDR试点企业必须是高新技术产业和战略性新兴产业,市值不低于2000亿元,或最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元;设立持续经营3年以上,最近3年内实际控制人未发生变更等。文件出台之际,证监会也明确予以表示,将严格掌握试点企业数量和筹资数量,合理安排发行时机和发行节奏。此前,就有机构人士向本报记者表示,“创新企业在境内IPO或发行CDR的通道看似正式开启,但基于制度创新的审慎性风险把控、容错及规范机制等仍在摸索中,能够试水CDR政策的仍将是领跑型的头部创新企业。”机构人士普遍认为,阿里、腾讯、百度、京东、网易这五家已于境外上市的创新企业成CDR试点企业几无悬念;即将于港上市的小米也将借助CDR在A股上市。除了券商机构近期已着手CDR文件的研究、IT设施开发及优化等准备工作,以及6只“独角兽”基金于6月7日浮出水面之后,
6月8日本报记者也从某大型股份制商业银行处获悉,目前银行方面已着手推出立足普惠金融的战略型配售基金。“小米等创新型企业的IPO、阿里等中概股回归都将成为优质的打新对象。”该银行人士透露,该类面向普通投资者且认购上限为50万元的产品将于6月11日起正式推出。深圳某大型券商许姓投行人士坦言,由于证监会出台的CDR系列文件并未要求创新企业明确募集资金投向,这直接加快了小米的上市进程。另据《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿)显示,包括CDR发行在内,以后新股发行的定价将主要采用机构询价方式。而对于CDR发行价是否受当前A股IPO市场23倍市盈率限制,昊泽资本合伙人赫信称:“若对照中国电信等‘H
股 +ADR’来看,对于采用‘H 股 +CDR’的小米来说,其CDR
的定价将与港股的定价保持一致。”这也意味着,小米CDR 的发行定价或不以 23
倍市盈率为参考。上述香港交易人士也透露:“小米高层几乎都认为小米冲刺1000亿美元的市值是大概率事件。”赫信称,
按照小米2019年预估的净利润20亿美元做粗略测算,冲刺千亿美元市值的小米其市盈率预计为50倍上下。这一市盈率直逼互联网巨头腾讯,也再度佐证了小米认为自身“并非单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司”。再次“悄然”靠近苹果尽管小米强调自身是一家互联网公司,但智能手机在过去三年间为小米贡献着七成以上的营业收入。相较于2016年小米MIX凭借全面屏概念惊艳亮相,较好地向外界传达了小米的创新能力而言,小米8近日于8周年发布会上甫一出现,“太像iPhone
X了”的议论声便接踵而至。比安卓阵营更宽的刘海屏、基于3D结构光的FaceID、AI影棚光效等从技术到产品结构搭配的组合再次令小米陷入了“类苹果”的议论声中。以米粉诟病最多的刘海屏为例,国内手机厂商尽管也在力推刘海屏,但多选择将刘海做小以避免太像
iPhone
X,小米8则不仅选择了类似苹果的宽刘海、竖置双摄,还新添加了AI影棚光效。而这一功能恰是2017年苹果创新亮点之一。台上的雷军直言“虽然苹果一年前就在做了,但是他们做得比我们粗糙多了!”这多少还是令小米作为“首款做了AI影棚光效的安卓机”的光环有些黯淡。

小米推迟CDR 煮熟的鸭子为什么飞了来自叮当他哥-丁昊凯的原创专栏

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今天一早小米7月9日香港上市,募资最高61.1亿美元,IPO开始接受认购等消息又成为焦点,而原本定于早于香港上市的CDR在前天宣布推迟,A股的投资者们只能耐心等待了。

伴随着美股暴跌,A股一碧千里,近日来被世界杯球迷霸占的“天台”,正式宣布让路给股民。

6月19日,小米官方宣布,经过反复慎重研究,决定分步实施在香港和境内的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在境内上市。

6月18日,小米集团在向中国证监会提交的《关于推迟召开发审委会议的申请》中称:“经过反复慎重研究,决定分步实施在香港和境内的上市计划。即先在香港上市后,再择机通过发行CDR的方式在境内上市。”证监会随即回应称“会尊重小米集团的选择。”
随即,有知情人士称小米下调了公司的估值,约为550亿到700亿美元之间,官方并未作出回应。

而对于小米CDR的推迟,外界流传着种种猜测,我们来回顾一下过去的这段时间都发生了些什么。

2018年5月3日,小米集团正式向香港交易所递交IPO招股书。自此开始,不少财经报道已经开始预判小米上市后的行进轨迹,而在小米香港IPO关键时刻,戏剧性的一幕却骤然降临,并直接导致直接导致小米概念股集体大跌,京泉华、宇环数控等多股跌停。

6月6日深夜,证监会发布CDR具体申报细则

有分析称,暂缓CDR发行是因为A股环境影响了定价,是一次基于证监会与小米双方斟酌考虑后的谨慎选择。不过这次CDR先行者的暂时搁浅,是否是一次对国家独角兽CDR战略的一次敲打在且不提,或许也将成为一批回A独角兽公司的“噩梦”。

澳门新莆京免费网址欢迎您 ,6月7日,小米CDR获受理

CDR第一股暂“搁浅”,

6月12日,证监会出具反馈意见

12天记录成“梦幻泡影”?

6月14日,预披露更新,公告反馈意见

作为金融创新品种,发行CDR不仅可以推进我国股市发展,还能拓宽投资者的投资渠道,优化投资组合,为我国境外上市公司内地融资提供方便,有利于增强我国银行的业务及盈利能力,也有知情人曾透露,百度、网易、新浪、阿里巴巴、京东、腾讯等先后赴美赴港上市的中国互联网独角兽们,将在今年以CDR方式通过此方式回归A股,因此,国家也对CDR的企业有着“高标准、严要求”。

6月15日,证监会公告19日召开发审会

CDR申请的条件包括:高新技术产业和战略性新兴产业,市值不低于2000亿元,或最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿;设立持续经营3年以上,最近3年内实际控制人未发生变更等。

6月19日早上,小米宣布推迟CDR申请。

无论是在业绩还是所处行业,小米似乎都满足了创新企业以CDR形式上市的要求。对小米而言,联交所接受同股不同权是小米选择香港的必要条件,有业内人士称,因其具备VIE架构与同股不同权结构,不满足直接在A股发行普通股上市条件,发行CDR是小米快速实现A股上市的有效途径。

几分钟后,证监会回应,尊重小米集团的选择,决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

作为中国金融改革新政下的第一家CDR企业,小米IPO被看作是今年载入中国资本市场史册级别的事件,也是继2014年阿里巴巴上市以来募集规模最大的IPO。且CDR先于香港上市一天,短期对小米在港股会有拉动作用。

从时间线上来看,走到这一步推迟CDR是让很多人诧异的,经过一个端午节后剧情发生大逆转,究竟发生了什么,细节用不着想象,但这样的结果应该是无奈之举,不然不会有之前如此惊人的效率,差一点就创下最快上会的记录。对于证监会和小米来说,应该都是哑巴吃黄连,有苦说不出。

在小米的上市原计划中,小米将在CDR和香港两地同时上市,且CDR早于香港IPO一天。为了配合CDR的发行进度,小米曾将上市时间推迟了1-2周,计划在今年7月9日进行CDR和香港IPO的定价,并于16日在上海证券交易所发行CDR,17日在香港证券交易所发行IPO。

至于原因,集中在以下几个观点

6月7日,小米首次递交CDR发行申请,如若按照正常轨迹一路前行,从递交CDR发行申请到19日正式上会,小米将只需要12天的时间,并大幅度刷新行业纪录——此前被市场认为是闪电上会的工业富联从首次递交IPO申请到上会共花了35天。

观点一,也是普遍认为最主要的原因,监管如何对新经济公司估值是大难题

早在6月15日,证监会公布了对小米CDR招股书的反馈意见,并向小米提出“84问”
涵盖经营规范性、信息披露程度、公司定位等问题。

A股自2014年恢复IPO以来,就有一个潜规则,新股发行按23倍市盈率执行,既其市值是上一年利润的23倍,按照这个规则,小米2017年利润39.45亿元。那小米在A股的上市市值是907亿元。小米的估值争议在于它值不值千亿美金,而不是千亿人民币。

然而,CDR被暂时搁浅背后,并无明确说明何时重启及为何推迟在内地上市原因。不过此前曾有知情人士表示,制定CDR规则的过程可能意味着,完成这些规则的实施需要比预期更长的时间。

传统的市盈率等估值方法不完全适用试点企业,新的成熟的估值模式尚未建立或未经有效检验,估值和定价难度较大,需要通过充分的市场询价来发现价格。证监会相关人士要求,询价机构在发行定价中,报价前进行独立、深入、客观的研究,保持足够的审慎,报价要经得起时间检验和市场各方推敲,切实起到对发行人的价格约束作用,促进发行人审慎定价;在新股或存托凭证上市后,有责任引导市场各方理性投资,维护市场平稳运行。

A股动荡,暂缓CDR

当前证监会已对试点企业发行定价提出明确要求:一是要求发行人及其主承销商根据企业各自情况,科学设计发行方案,对机构投资者参与询价建立合理有效激励和风险约束机制,促进专业机构投资者积极参与、认真研究、审慎报价;二是要求机构投资者切实发挥其在询价过程中的作用,发挥其专业优势,保持应有的独立、客观、审慎,实现试点企业合理估值和定价,切实保护投资者合法权益,维护市场稳定。

源于“估值成谜”还是“以退为进”?

还没有合适的定价机制时,如果发行定价过高,对小米或其他发行CDR公司来说可以募集到更多的资金,但对于投资者来说却不一定时好事。
那最好的办法就是,先让小米去香港上市,几个月以后价格稳定后,再回来发CDR,这样风险低很多。

小米官方曾表示,此次CDR将占到香港和内地发行总量的一半左右。有报道称,在赴港上市之前,小米与潜在的重要投资者商议的估值范围在550亿到700亿美元之间,而在今年年初曾有消息称小米估值约1000亿美元。

这么好的办法,为什么一开始没想到?

作为一家以手机、智能硬件和IoT为核心产品的互联网公司,在小米的招股书中曾披露,小米公司2017年营收1146亿元。其中,智能手机营收约805.6亿元,占比70.3%;IoT与生活消费产品营收234.4亿元,占比20.5%;互联网服务营收约98.9亿元,占比8.6%。

可以发CDR的企业必须满足两个条件之一:1、在境外上市且市值大于2000亿人民币;2、未在境外上市,市值大于200亿人民币,且营业收入大于30亿人民币。原来预计,小米香港上市后的市值会低于2000亿,不符合条件1,因此只能适用条件2,先发CDR,再去香港上市。现在看来A股发CDR只能后面再看了。

招股书还透露了雷军等创始团队高管的持股情况,其中创始人、董事长兼首席执行官雷军持股31.41%,表决权比例超过50%;联合创始人、总裁林斌持股13.33%;联合创始人、品牌战略官黎万强持股3.24%。

而对于小米的合理估值,已经有很多文章分析,这里就不赘述了。

反观国内股市大环境,小崔事件后,多家影视股市值蒸发千万,在贸易战等多重影响下,A股市场一直处于动荡状态,小米暂缓CDR也间接为本就动荡不安的A股市场未能带动支撑,反而再增添了一丝不安因子。

观点二,CDR首发不容有失

证监会相关人士表示,A股市场以散户投资者为主,市场脆弱,投资者风险识别和风险承受能力相对较弱,在对试点企业进行估值定价时,更谨慎报价。

为什么之前呼声最高的百度没能成为CDR第一枪,而把打响第一枪的机会交给了小米?

不久前,第一批CDR名单已确定,小米在先,随后是BAJT,包括京东、阿里、腾讯、百度、网易、携程、舜宇光学等在内的知名中概股公司,都是目前正加速推进的CDR的标的概念股,购买CDR基金就是跟随国家队打新股的节奏。

按理来说,发行CDR最好的顺序是先易后难,先发腾讯、阿里、百度这种已经在境外上市一段时间,股价已经在市场中得到了充分的交投和博弈的企业,以外部市场正股交易价格为参照来发行CDR是最简单的模式;而小米这种一上来就H股+CDR同步上市的,是属于困难模式,应该在CDR发行积累了一定经验之后再上。

旧的形态尚未割裂,新的实施模式尚未成形。“传统的市盈率等估值方法不完全适用试点企业,新的成熟的估值模式尚未建立或未经有效检验,估值和定价难度较大,需要通过充分的市场询价来发现价格。”而小米上市定价过高的问题,似乎也成为此次暂缓CDR,深思熟虑后的一次“主动避险”。

而舍易求难,先上小米的关键,是出于大的政策导向和CDR整体布局方面的原因,因为从大的政策导向方面,监管层是更支持和鼓励能解决就业和更能直接带动实体经济的企业优先上市的,独角兽绿色通道那边先上了工业富联、药明康德和宁德时代就可见一斑。CDR这边也一样,能带动就业或者和实体经济关系更密切的往前排,轻资产的往后排。这符合政府一直以来的决策思路和取向偏好。

小米推迟CDR,毫无疑问也为独角兽战略配售基金带来了隐忧。从上星期开始,战略配售基金就面向个人投资者开始募集,认购时间已经结束,虽没有具体的募集数据,但整体募集规模或低于市场普遍预期,六只产品个人认购份额都不到500亿份。

小米和实体经济关系密切,美团能带动就业和个体经济,所以在CDR发行的排序上就明显要占优。

有分析人士表示,短期内若没有独角兽公司在境内发行,战略配售基金的投资主要还是债基,战略配售基金不是仅投资CDR,只要是新经济创新型企业的CDR和IPO战略配售的都可以参与。

同时,CDR第一枪最好是首次IPO企业,还要一个原因就是如果先做中概股,就会给人一种CDR是中概股回归渠道,或者是以接纳中概股回归为主的一项举措,从而影响到打起“市场升级”和“扶持新经济企业发展”大旗的效果。从CDR整体布局方面来看,监管层希望的第一家CDR企业能起到良好的示范作用,给后续的CDR创造一个火热的大环境,不选操作起来更容易的BTA,主要是因为BTA这种已经在境外上市的,很难像一个首发企业那么能带动大环境。

据了解,近期监管部门先后召集机构召开了两次有关创新企业该如何定价的会议,旨在希望通过合理定价,努力引导市场各方理性投资,维护市场平稳运行。而公司合理的估值、以及能否为广大投资者带来长期稳定的回报尤其重要。而在外围众多不确定因素的影响之下,作为CDR第一个吃螃蟹的人,小米后续将如何行进,官方如何发声,以及监管出具什么意见,都将成为行业密切关注的聚焦中心。

目前很多境内投资者都通过各种渠道参与了BAT企业的投资,所以首批发售CDR如果是已上市的那几家的话,投资者可以自己直接买美股或者港股,为什么一定要抢CDR?

END

这会导致这种首发很难出现一个如同共赴打新盛宴一般的火爆场面。

本文首发于微信公众号:娱乐独角兽。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

而如果前几家CDR企业没能起到好的示范作用的话,那么在目前境内投资者的状态来看,后面的企业就很难顺利完成CDR的发行,而监管层对CDR基于了无限的厚望,当然不想出现那种半途而废的场面。

监管层深知扩容对A股市场的负面影响,所以在总融资规模上也不希望太大。换句话说,就是监管层内心对小米有一个隐含的预期,就是估值不要太高,发行价不要太高,总融资规模不要太大,留出给二级市场股价上涨的空间,千万不能上市不久就跌破发行价,或者长期徘徊在发行价附近。

让小米CDR上市之后,在二级市场的火爆和赚钱效应来带动后面投资者对CDR发行的认可和参与热情。

所以84问并非是为了“劝退”小米,否则也不会有12天闪电上会的效率。

84问更多是在和小米侃价,希望小米能以稍低的估值来配合完成“第一枪”的隐含预期。

但是小米这边能配合监管层隐含预期的空间太小了,双方各自的底线都退无可退,所以最终只能以分手告终。

相比推迟发行这个结果的负面影响,第一枪就打偏的影响要大得多。

还有一种观点是,目前 A股基本面环境堪忧

6月19日的A股表现大家很容易就看出来了。刚好小米申请推迟CDR当天,上证综指跌至2907点,跌幅为3.78%。深证成指跌至9414点,跌幅为5.31%。创业板指大跌至1547点,跌幅达5.76%,沪深两市共有1083只股票跌停

宏观经济层面,美国参议院推翻特朗普的决定,重启对中兴的销售禁令,特朗普威胁继续对2000亿美元中国商品加征关税,以及长期悬在A股公司头上的债务风险和流动性风险,貌似都在证实此刻不是CDR上市的最佳时机。

于是,证监会和小米应该经多轮沟通达成了共识。本来CDR作为一项创新的举措,政策细节斟酌以及市场对CDR创新的消化理解就有挑战,考虑到近期市场大环境,为了更有质量的CDR首发试点发行,需要暂缓审核,而小米也得后续择机再行启动。

再则就是缓解A股中的资金流量问题。此时正值股市震荡调整时期,小米CDR发行的话会吸收部分资金,从而对中小股尤其是创业板块冲击较大,必然会对A股流动性构成压力。

A股的下行趋势,对于其冲击更高的市值也造成了不确定性。此前小米的高估值一直是各方争议的话题,此番如果小米未能在A股达成预期的估值,小米也将面临支付巨额资金赎回优先股的风险。

小米推迟CDR不一定是坏事,港股的IPO正在紧锣密鼓的进行,一步步来或许是最稳妥的选择。

$小米科技$

@今日话题

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