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《新世纪》周刊特稿 — 黄光裕陈晓解读国美业绩:谁更有理?

昨天,在香港上市的国美电器公布了今年前三季度业绩,其间国美电器共实现销售收入314.3亿元人民币,同比下降13.64%。国美表示,尽管迄今业绩仍处于同比下滑的状态,但今年第一、第二、第三季度国美的销售收入始终处于环比上升中。报告还显示,今年前九个月国美共关闭了158家低效益门店,已经超过了年初制定的关店100家的计划。  对此,国美电器董事局主席兼总裁陈晓表示,网络优化是连锁企业发展到一定阶段后的必需举措,今年国美通过店面优化已经实现了效益的正增长。“这158家门店的关闭虽然使国美前三季度的销售收入减少了27.84亿元,但也大约为公司避免了2.21亿元的经营亏损。”数据显示,今年第三季度国美电器的平均单店销售额为1435万元,首次取得了近一年以来的同店销售增长。每平方米店面的销售收入也由去年第四季度的3100元增至今年第三季度的3799元。  陈晓同时表示,虽然国美的门店优化还将继续,但目前已经度过了关店高峰期,“今后的关店力度会降低,肯定不会再这么大。”陈晓介绍,虽然今年国美的门店数量是负增长,但明年肯定就会恢复正增长。  另据了解,国美创始人黄光裕家族目前仍是公司第一大股东,持股约34%,第二大股东则为今年6月底斥巨资新近入股国美的美国贝恩投资。而上个月刚减持过国美股票的陈晓昨天则表示,他没有进一步减持国美股份的计划,“我对国美股价充满信心。”他解释称,上个月所减持的国美股份的结构性交易其实是发生在去年,只是上个月到期完成交割。  据香港联交所上月底公布的资料显示,陈晓于10月20日在场外以每股平均1.379港元的价位减持了约7111万股国美股份,持股比例由此前的1.9%降至1.47%。

(本文由《新世纪》-财新网www.caing.com授权转载,对其内容不负责任)

【中国经营网综合报道】国美电器5月1日发布业绩预警公告,预计公司第一季度净利润将大幅下滑,而此前苏宁电器已宣布第一季度净利润同比下滑15.3%。  在业内人士看来,上述两大家电连锁巨头在2012年第一季度净利润下滑,与家电行业的大环境趋紧、电商行业的投入加大有直接关系。中国家电营销委员会副理事长洪仕斌表示,当前家电行业整体环境趋紧、企业盈利下滑将促使国美电器和苏宁电器的电商战略加速。  国美、苏宁净利均下滑  据每日经济新闻报道,国美电器昨日发布的业绩预警公告称,预计公司第一季度净利润将大幅下滑,原因是“由于销售收入减少且电子商务业务出现亏损”。由于仍处在业绩准备阶段,因此国美电器未予以详细说明。  值得注意的是,这是国美电器连续两个季度出现业绩同比下滑。  公开资料显示,去年第四季度,国美电器仅取得了4900万元的净利润,这较去年三季度的5.5亿元环比下滑了91.1%,较2010年第四季度的5.22亿元同比下滑了90.61%。  上述业绩预警发布之前,坊间一度有“国美电器一季度亏损”的消息流传。《每日经济新闻》昨日致电国美电器投资者关系部副经理卢江,后者表示由于处在静默期,一切以公告为准。  无独有偶,苏宁电器在4月27日公布的2012年第一季度未经审计财务业绩显示,其第一季度实现营业收入226.41亿元,同比增长10%,但实现归属于上市公司股东的净利润为9.51亿元,同比下滑了15.3%。  “两家的利润下滑与家电行业的大环境趋紧有直接关系。”洪仕斌在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,房地产市场的调控外加“以旧换新”等家电刺激政策的退出,让当前的家电产品销售下滑明显。  家电专家刘步尘也透露,以彩电厂家为例,当前3D和智能电视的价格已经与普通LED电视差不多,由此可见竞争的激烈,“一方面要刺激销售,但另一方面也减少了企业的获利空间”。  “由于‘以旧换新’政策终止,以及宏观调控政策的持续,家电行业短期内受到一定影响。”苏宁电器在公告中也指出,公司销售也受到上述因素对业绩的影响,其可比店面销售收入同比下降7.24%。卢江也表示,“以旧换新”等相关政策让一季度的消费需求在去年提前释放,当前由于新的政策尚未出台,消费者也处于“持币观望”期,这对国美电器的销售产生了影响。  门店扩张转入“优化”  伴随着家电行业形势的严峻,国美电器和苏宁电器此前门店扩张战略也受到影响。  在前董事局主席陈晓离任后,国美电器出台了新的“五年计划”,一改陈晓时代收缩一些不盈利门店的做法,其首要任务就是“加大力度集中在重点地区的门店拓展”。国美电器首席财务官方巍在不久前举行的全年业绩记者会上表示,该集团今年计划开店250~260家。苏宁电器也毫不示弱,其对外公布的2012年发展目标中,明确表示全年开店数量将超过400家。  然而,中国电子商会副会长王宁此前对外表示,在未来的竞争中,国美电器和苏宁电器实体卖场已经不再可能维持往年的扩张速度,“跑马圈地”时代面临终结。  在一季度报表中,苏宁电器门店策略的调整也似乎印证了上述说法。报表显示,苏宁电器一季度新开门店26家,而调整/关闭的门店达35家,二季度预计还将调整/关闭约50家门店。苏宁电器表示,长期来看,对绩效较差的店面调整有利于公司店面经营质量的提升以及店面结构的优化。

黄光裕家族与国美管理层对公司中期业绩各有解释,惟一没有争议的是竞争对手苏宁越来越难以对付。“9?28”特别股东大会能为国美战争画上句号吗

□ 本刊见习记者 尹锋 记者 于宁 | 文

同一份业绩,黄光裕和管理层各执一词,谁更有理?

国美电器00493.HK控制权的争夺宛如一出连续剧,继上周舆论战之後,黄光裕再度主动出击,针对国美刚刚发布的中期业绩报告开炮,同时在市场上增持。黄光裕的强硬,令战局愈加复杂,也使得9月28日即将召开的国美特别股东大会更加扣人心弦。

澳门新莆京娱乐网站k,8月23日下午召开的中期业绩发布会上,国美管理层与贝恩资本董事总经理竺稼同场亮相,以一份销售收入同比上升21.55%、经营利润同比上升86.14%的半年业绩向投资者力证管理层能力。管理层称,国美业绩已达历史最高点,今年上半年,国美销售收入、经营利润、净利润、综合毛利率、现金及现金等价物与同期相比都出现大幅增长,而资本负债率则大幅降低,下一步将雄心勃勃地推进新的五年发展计划。

同时,贝恩资本明确将可转债转股以参与投票,转股後持股9.8%,而黄光裕股权则被稀释至30.7%。此前热议的增发计划,国美管理层表示“在未来融资方面还没有任何清晰的决定”。

相比之下,黄光裕的行动更为咄咄逼人。次日,黄光裕家族就在二级市场上增持股权,进一步向市场释放强硬信号。8月27日,黄光裕家族代表向本刊记者证实,8月24日、25日,大股东以2.42港元/股的均价增持国美电器1.2亿股,占国美电器0.8%股份,共计耗资2.904亿港元。

黄家代表称,“下一步大股东将继续视情况增持1.2%股权,以对抗贝恩债转股,大股东所持国美股权仍将保持在33%左右。”他透露增持资金源于大股东自有,大股东目前现金加上能折现的资产大概在20亿至30亿元间。

同时,黄光裕家族又迅速掀起业绩战。8月25日,黄光裕方面向本刊发出名为“国美电器中期业绩问题”的文件,将2010年中期业绩与2008年对比,认为国美与主要竞争对手苏宁相比市场份额大幅下降,领先优势即将丧失,并指责国美董事局主席陈晓粉饰财报。

无论孰是孰非,黄光裕事件及黄光裕和管理层当下的争斗令苏宁获得赶超国美的机会已是不争事实。投资者担心的是,中报之後股价会在反弹後迅速回落,这场争斗将令国美前景蒙上阴影。作为战争主要决定者的机构投资者中,排名前三的机构除富达大幅减持外,摩根士丹利最近也在小幅减持。

业绩之争难定论

国美代理首席财务官方巍称,2010年上半年国美财务数据创2008年末以来最好纪录,各项指标均高于预期。

国美的答卷比彭博统计的市场平均预期高出7%,外资投行亦普遍给出及格评价。RBS认为,中报结果反映国美电器销售增长强劲,利润率和经营效率改善,对国美2010至2012财年收益预期有信心,维持买入评级,12个月目标价为3.60港元,德意志银行也建议买入,目标价3.73港元;瑞银则维持卖出,目标价2.16港元,理由是未解决的董事会纷争会影响国美今年下半年和明年扩张计划,这是所有机构都担心的问题。

但黄光裕家族却给出另一种解读。黄光裕家族代表认为,2009年上半年,国美电器受到金融危机及突发事件影响,因此,仅以2009年上半年数据为参照不够客观,不能真实反映董事会和管理层的经营水平,应将国美2010年中报与2008年对比,并与苏宁横向比较。

按照黄光裕一方提供的财报解释版本,国美2010年中期业绩报告较2008年未有显着增长,一些指标还出现下滑,正被苏宁电器反超。

这一比较显示,国美2010年销售收入与2008年相若,净利润则从11.87亿元降至9.62亿元、综合毛利率从9.55%升至17.04%,管理总费用率11.22%升至12.01%。黄家因此指责陈晓的经营管理能力。此外,剔除国美非上市部门和大中电器业绩,苏宁已超过国美上市公司部分。苏宁销售规模亦逼近国美。

而最为黄光裕诟病的,是国美的关店策略,黄光裕向来不惜亏本血拼也要抢占优势地段。而黄光裕出事之後,国美反其道而行之,2009年共关闭189家店。

对此,陈晓在8月20日接受本刊记者专访时曾表示,当时关店是必须的。“那时根本无法运转,每天钱都越来越少——黄光裕出事後,银行收紧贷款,有些还要求提前还贷,甚至冻结账户,供应商则要求现结,当天营业款回来马上要交给供应商,但原来就欠他们的钱,所以不可能马上给等额的货给我,这种情况下要保持公司能开门运转,还要进货,否则明天卖什麽?那麽多店开在那里,怎麽办?”陈晓称,自救阶段,只有把最差的那部分先关掉。

国美称度过危机後已推出新的开店计划。今年将净增100家-120家店,截至6月底已新签了60个店的租赁合同。

不过,在外界看来,黄光裕与国美管理层各执一词的比较,对国美发展并无多大实际意义。原因在于,黄光裕2008年被带走调查,导致国美受重创,甚至当时资本市场上人人谈黄色变,出现了所谓“黄光裕折扣”说法,国美股价大跌及不得不打折融资都是明证。但这种打击到底有多大,外人难知其详,加之同时又发生全球金融危机,因此也难以判断国美2009年的业绩大跌和2010年上半年的业绩回升究竟有多少出自黄光裕事件影响,又有多少由管理层所致。

一个可资比较的例子是物美。2006年11月,物美商业创始人、前任董事长张文中被要求协助调查,成立12年的物美也因此陷入危机。与花旗签署的6.69亿港元新股配售计划告吹,对江苏时代超市等多个收购项目搁浅。此後物美连续停牌十个月。

但幸运的是,物美并未同时遭遇全球金融危机,事後也未出现控制权争夺。张文中在被查前一天辞去董事长职务,胞弟张斌出任物美控股集团总裁,原副董事长吴坚忠接任董事长。上任後,也通过关停调整形式消化已收编的美廉美和超市发等门店。2007年上半年,物美共新开7家美廉美超市及5家便利店,但关掉的不良业绩店铺更多,包括两家亏损的便利店,终止与12家亏损较重的托管门店和加盟店的合作。同时,反思过去快速扩张策略,更注重开店效益和精细化管理,终于在2007年交出一份不错的中报业绩,营业额同比增长43.6%,综合毛利额同比增长61.3%。9月复牌後股价上升三成。

此後,物美进入“後张文中”时代,去年8月TPG、弘毅投资及联想控股认购了2亿美元的新发行H股及内资股,占其总投资股本的10.9%。

五年计划难敌苏宁

对投资者而言,对中期业绩难有公论,惟一可明确的一点是竞争对手渔翁得利,而控制权的争夺将导致国美在未来竞争中继续处于不利地位。

业绩发布会上,国美管理层计划增加现有门店数量以对抗苏宁。未来五年,国美将从现在740家门店增长到1400家,并将发展重点放在北京、上海、大四川、山东和广东,总计约需投资64.5亿至83.2亿元。

这个雄心勃勃的计划将面临资金短缺的考验。再加上已有的40亿元可转债赎回金额,未来五年国美总资本支出约在100亿至120亿元之间。以2010年上半年经营利润12.49亿元来算,国美经营性活动产生的资金流入难以支撑庞大的资本支出。融资势在必行。

但苏宁或不留机会给国美。到今年底,如果苏宁500家门店顺利开业,总门店数将超过国美五年後的总门店数,到2014年,国美将大幅落後于苏宁。

在北京市场,苏宁门店数量也同样超过国美,截至2010年8月底,苏宁门店数量为60家,国美为48家,大中为53家。苏宁电器北京分公司总经理范志军对本刊记者称,北京苏宁销售收入已经超过国美和大中的总和。

苏宁越来越强:2007年以来苏宁门店年增长22%,从2007年的632家增至2009年的941家;销售收入年增长21%,从402亿元增至538亿元,而国美则分别维持在726家和450亿元;苏宁市场份额扩张更快,今年上半年收入增长32%,比国美高出10%;苏宁毛利率、ROE、库存周转、资产周转更好;2009年底苏宁货币资金220亿元,而国美只有148亿元,现金及等价物是苏宁一半。

对此,国美管理层亦很无奈,陈晓坦言,很多未来的计划都受到控制权之争的干扰。比如“大中电器原计划6月底合并到上市公司,现在已经延期,现在闹成这样,具体工作推进就更难,很难讲今年年底是不是完成”。

此外,外界最关心的黄光裕控制的300多家国美未上市门店是否会按原计划纳入上市公司,以及国美商标权的归属,显然也将被此次控制权争夺所左右。对此,陈晓表示:“管理层想到了所有可能会发生的问题,对这些问题都有相应的预案,确保上市公司股东利益最大化。”

对投资者来说,“9?28”特别股东大会关乎国美未来的公司治理和发展大计,但更重要的是,这次大会後,能否为国美带来真正的宁静。

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